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【核心观点】
7 月社零总额3.7 万亿增2.5%，较21 年增5.3%；除汽车外的消费品零售额3.3万亿增3.0%。限额以上商品零售1.3 万亿降0.5%。
我们测算了各品类的7M2021-7M2023 的单月2-year CAGR，限额以上品类看，①粮油食品、烟酒、文化办公：由于必需属性较强，2-year CAGR 整体优于可选品类，但实际7M23 单月增速修复高度（增速所处2018 年以来分位数）偏弱。②可选品类看，金银珠宝、文化办公用品等品类由于2022 年7 月受益于递延的刚性需求回补，基数相对较高，但若看2-year CAGR 中，金银珠宝>餐饮>服饰>电器>化妆品>家具，其中餐饮增速位于2018 年以来80%分位数以上，修复斜率高。
从2023 年8 月起，统计局将首次增加服务零售额数据，并按月发布服务零售额的累计增速。服务零售额包括交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域服务活动的零售额。
行业风险提示：消费持续疲软；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策不确定。
1. 7 月社零总额3.7 万亿增2.5%，餐饮增速位于2018 年以来80%分位数以上2023 年1-7 月社零总额26.43 万亿元，同比增7.3%；其中除汽车外的消费品零售额23.81 万亿元，同比增7.5%，限额以上消费品零售额9.90 万亿元，同比增6.4%。
分渠道，1-7 月网上零售额8.3 万亿，名义同比增12.5%，其中实物商品网上零售额同比增长10.0%，占比社零总额26.4%（同比提升0.8pct），网上吃、穿、用类商品增速各8.7%、12.0%、9.5%。
7 月社零总额3.68 万亿元，同比增2.5%，增速同比减少0.2pct、环比减少0.6pct。
其中，除汽车外的消费品零售额32906 亿元，同比增长3.0%。限额以上商品零售额1.26 万亿元，同比降低0.5%。
按消费类型，7 月份，商品零售32483 亿元，名义同比增长1.0%，增速环比减少0.7pct；餐饮收入4277 亿元，同比增长15.8%，增幅环比减少0.3pct。
分品类，①7 月粮油食品、饮料、烟酒各增5.5%、3.1%、7.2%；可选品中服饰增2.3%，日用品、家电、化妆品、金银珠宝各降1.0%、5.5%、4.1%、10.0%。②环比2023 年6 月，粮油食品和日用品增速各增0.1、1.2pct，饮料、烟酒、化妆品、服装、珠宝、家电、家具增速各降0.5、2.4、8.9、4.6、17.8、10.0、1.1pct。
③同比2022 年7 月，饮料、服装、家具增速各增0.1、1.5、6.4pct，粮油食品、烟酒、日用品、化妆品、珠宝、家电增速各降0.7、0.5、1.7、4.8、32.1、12.6pct。
我们测算了各品类的7M2021-7M2023 的单月2-year CAGR，限额以上品类看，①粮油食品、烟酒、文化办公：由于必需属性较强，2-year CAGR 整体优于可选品类，但实际7M23 单月增速修复高度（增速所处2018 年以来分位数）偏弱。②可选品类看，金银珠宝、文化办公用品等品类由于2022 年7 月受益于递延的刚性需求回补，基数相对较高，但若看2-year CAGR 中，金银珠宝>餐饮>服饰>电器>化妆品>家具，其中餐饮增速位于2018 年以来80%分位数以上，修复斜率高。
2、投资建议：维持推荐国企改革和业态创新主线，关注顺周期标的我们建议（1）维持前期推荐：把握零售板块“国企改革”和“业务创新”主线，维持推荐珠宝和百货龙头，以及其他有边际变化且业绩确定性较高的个股。（2）化妆品板块2H23 基数走低下有望加速复苏，重视顺周期板块。（3）前期涨幅较大的黄金珠宝和跨境电商板块，首选品牌竞争力的龙头。核心推荐：重庆百货、老凤祥、小商品城、名创优品、王府井，关注爱美客、贝泰妮、福瑞达、百联股份、安克创新、家家悦、周大生、潮宏基、菜百股份。
行业风险提示：消费持续疲软；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策不确定。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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